Belgische groei: tijdelijke versnelling, nadien trager

De Belgische economische groei hield de voorbije jaren aan. En dat ondanks de uitdagende externe omstandigheden. De corona-dip van het BBP werd sneller dan elders in Europa goed gemaakt en ook de energie-schok kon de economische groei nauwelijks afremmen.  Zelfs wanneer de Duitse economische groei stilviel, bleef het Belgische BBP groeien. Komt daar straks verandering in?

Nowcast voor Q4 is 0.5%

De NBB publiceerde haar finale cijfers voor Q3: een groei van 0.3%. Iets sneller dus dan de vooropgestelde 0.2%. Dat was vooral het gevolg van een stevige heropleving van de private consumptie. Die steeg met maar liefst 1.4% in de periode juli-september, de snelste stijging sinds Covid.

Tegelijk vertonen ook de transactiegegevens van onze bedrijfsklanten een positieve evolutie. Die cijfers, geagregeerd en dus geanonimiseerd, zijn een uniek ingrediënt van onze nowcast, een samenwerking met de UGent. Ook de traditionelere HFI (hogefrequentieindicatoren) tonen overwegend een positieve evolutie. Bij de handelaars ligt het vertrouwen dichtbij het hoogste peil sinds 2022, ondanks een kleine dip in november. Ook bij de bouwbedrijven en dienstverleners verbeterde het sentiment, enkel in de industrie blijft pessimisme de boventoon voeren. Alles bij elkaar brengt dat ons een (kwantitatieve) nowcast van 0.5%

Dat lijkt op het eerste zicht erg hoog, zeker in vergelijking met de trendgroei van zo’n 0.3%. Het is dan ook geruststellend dat de NBB in haar BCM van eerdere deze week tot een gelijkaardige conclusie komt: de reeks nieuwe en minder nieuwe modellen die de bank inzet in deze oefening leveren schattingen op variërend van -0.8 tot 2.8, maar de mediaan ligt ook bij hen op 0.5%. Ook historisch gezien is die 0.5% niet zo gek. In de periode 2009-2024* lag de kwartaalgroei in één kwartaal op de drie minstens zo hoog.

Een aantal eenmalige factoren zouden ook voor een tijdelijke opstoot van groei kunnen zorgen. Zo kunnen de gevreesde hogere heffingen exporteurs naar de VS aanzetten om nog snel te proberen hun producten uit te voeren. Resultaat: een tijdelijke toename van de export**.

Impact Trump II

Onze collega’s uit Londen becijferden de potentiële impact van de handelsmaatregelen die de volgende president van de VS vooropstelt. Het uitgangspunt is dat de importheffing op Chinese producten stijgt met 25%-punt tot een gemiddelde effectieve belasting van 40%. Voor de andere landen zou het gaan om een toename van 3%-punt, ingevoerd vanaf eind volgend jaar.

De VS is een belangrijke exportbestemming voor ons land, maar niet zo belangrijk als onze buurlanden. Duitsland, Frankrijk en Nederland zijn goed voor zowat de helft van onze uitvoer, de VS voor iets meer dan 5%. Toch zijn ook wij kwetsbaar, al is dat dan maar indirect, wanneer de nieuwe maatregelen de groei in Frankijk en Duitsland vertragen.

Ons uitgangspunt is vandaag dat de tarieven én de onzekerheid die er meegepaard gaan tot een cummulatieve van net geen 1%-punt van het kwartaal-BBP tegen eind 2026 zullen leiden. Anders gezegd vertraagt de kwartaalgroeivoet van 0.3% naar 0.2% de komende 2 jaar. De totale impact blijft op die manier redelijk beperkt: voor 2025 en 2026 verlagen wij ons groeivooruitzichten van 1.3% naar 0.9%.

Nog meer dan anders is deze voorspelling ingegeven door grote onzekerheid. Welke tegenmaatregelen nemen de landen die zich getroffen voelen door de tarieven? Zien we straks een federale regering gas geven bij de fiscale consolidatie, met lagere overheidsuitgaven tot gevolg? Eén ding is zeker: voldoende economische gespreksstof aan de feesttafel straks.

* Voor deze berekening maken we abstractie van de Covid-jaren 2020-2022.

** Gelijktijdig zouden dan wel de voorraden afnemen, maar dat zou zich (deels) kunnen manifesteren in latere kwartalen. Hoe dan ook wordt een eventuele exporttoename nu achteraf uitgezweet.